一個老留學生 kevin Hwu

（財富‧智慧‧點子王）00055       （胡順成的插畫攝影）

「次級房貸」引爆

「股災」的聯想

最近，股市上沖下洗，動輒振幅在數百點之間，國際股市如此，台灣股市也不

例外，「地球村」的經濟連動關係，四海之內，牽一髮而動全身，讓人不得不

多關心一點國際上，尤其是美國本土的經濟現象，就怕被無辜波及，傷及荷

包。

以往常聽投資者說：「美國是美國，台灣是台灣。」美國漲台灣未必會跟進，

美國跌，台灣也不一定會跌，說起來真的有道理，但是不一定準。因為台灣的

股市，有時候漲勢不跟美國，跌勢卻拼命跟，這又是為什麼呢？這應該和外資

的動向、空頭的氣焰、融資的水位、還有大環境整個結構性的經濟變動有關

吧！

例如最近，美國「次級房貸」從今年年初以來就出了一些問題，大量的房貸繳

不出來以及中途解約的案件不斷增加，股票投資客嗅到了可能引發「信用緊

縮」、「房價下跌」的風險，於是開始謹慎起來。而事實上，美國房地產的景

氣停滯不前，承做「次級房貸」的不動產貸款投資公司，因為資金竭盡，不再

放貸出去，或者是有關數十家房貸業者倒閉關門的消息，早已引起高度關切。

如果房價下跌，其所衍伸出來的「衍生性商品」將被連鎖性的拖累，萬一造成

「信用崩盤」的骨牌效應，那麼股市榮景將難以為繼。最糟糕的是金融體系承

做的基金，也將面臨基金投資者大量贖回的壓力。這或許也可以解釋，為何外

資最近大賣股票抽回銀根的可能理由之一。

「次級房貸」出問題這件事，就各項報導來看，畢竟是一個真正的壞消息，不

過，經過媒體不斷的擴大解讀、渲染、炒作，造成投資客人心的浮動，才是更

大的原因。資金龐大的外資或基金，本來就有「極高度的風險意識」，自然不

敢「以卵擊石」對抗這「引爆機率似乎極高的整體趨勢」，資金回收備戰和信

用緊縮的態勢一旦被引燃，後續的發展就難以預料了。

「次級房貸」簡單的說就是貸款公司，把錢借給那些收入不穩定，還款能利差

或還款有延遲繳交紀錄，信用有疑慮的客戶，換句話說就是「借錢給窮人」，

因此被比喻為「道德有瑕疵的生意」。一開始借款的時候可能門檻比較低、利

息比較高，如果一時繳交不出來，給你繳滯納金，再繳不出來，給你延長貸款

期限，讓你減輕一時的壓力，再繳交不出來才「斷頭」賣你的房子。看起來這

種生意像是「菩薩事業」，讓沒錢的窮人一樣有房子住，有錢可以享受，不過

這種鼓勵人家「飲鴆止渴」的生意，從另一個角度來看，卻是「專賺窮人的

錢」、「專剖窮人的皮」的「吸血式」生意，和地下錢莊的做法相去無幾。

窮人若是還不出錢，房子只有被拍賣一途，拍不出，貸款公司就可能跟著倒，

若是市面上「法拍屋」增加太快，又會拖累房地產的景氣。房價下跌，抵押品

擔保不足，又要追繳保證金，於是股市也無法倖免於被拖累。環環相扣的蝴蝶

效應，山雨欲來風滿樓，誰會做股市的最後一隻老鼠？就看個人的智慧判斷

了。

最近台股外資頻頻賣超，本土法人卻頻頻進場撿便宜，最後是「外資金蟬脫殼

逃命成功，本土法人、散戶慘遭套牢，哀鴻遍野」還是「外資賠錢落跑，本土

法人、散戶撿便宜賺大錢，賺得開心」，結果如何，我們且拭目以待！    

                                                   （文 / 胡順成）